江苏空水冷却器公司

净利润增长略低于预期,无锡法兰并表为增长主因

从单季度表现来看,2016年第三季度,公司实现营业收入1.36亿元,同比增长70.90%,高增长主要由于去年同期基数较低,同时,无锡法兰的并表也是重要原因。净利润方面,第三季度,公司实现归母净利润785.49万元,同比增长104.81%,环比下降19.53%,稍低于预期。投资收益较上年同期下降104.36%出现亏损,主要为公司计提的对外投资产业基金管理费用。

今年前三季度,公司产品综合毛利率38.64%,其中第三季度毛利率为36.92%,较年初有小幅下滑。

核电新机组招标在即,示范工程进展顺利

随着去年10月屏蔽主泵最终性能试验与试验后检查的圆满结束,AP技术目前在国内的推进非常顺利。示范工程的顺利推进将为下半年新机组招标以及新机组审核带来强有力支持,期待如期完成新核准6台机组、FCD约8台机组的年度目标。公司目前在手核电蝶球阀机组订单包括陆丰1-2号机组、三门3-4号机组、海阳3-4机组号、徐大堡1-2号机组等,订单累计额6亿元以上。

转型“制造+服务”,维保后市场值得期待

公司拟非公开发行股票募集资金总额不超过4.63亿元用于阀门服务快速反应中心、阀门智能制造、特种阀门研发试验平台等项目的建设,向“制造+服务”转型态度坚定,目前定增项目已获得证监会的无条件通过。反应中心拟建于公司冶金、核电、能源装备业务重要客户地理集聚区,以保障中心可同时满足覆盖范围内数家业主的快速保修服务需求。保障中心的建设通过提供高效服务增强客户体验,另一方面,维修过程也将帮助公司及时掌握行业内最新的产品发展趋势。根据公司提供的数据,核电阀门平均检修替换周期为5-8年,而冶金阀门一般2-3年即需要替换。

维持“推荐”评级

公司为国内核电蝶阀、球阀龙头企业,虽然三季度业绩表现略低于预期,随着新机组的陆续招标以及在手订单的如期执行,看好公司未来成长。预计2016年~2018年EPS分别为0.25元、0.45元以及0.59元,对应当前股价市盈率分别为86.41倍、48.31倍以及37.22倍,维持“推荐”评级。

风险提示

核电“十三五”装机容量低于预期;冶金行业景气度下滑;能源装备领域竞争加剧